Le Taux de Rendement Interne (TRI), ou taux de rentabilité interne, est un indicateur financier clé utilisé pour évaluer l’efficacité d’un investissement. Il s'agit du taux d'actualisation qui annule la différence entre la valeur actuelle nette (VAN) des flux de trésorerie futurs générés par un investissement et le coût initial de cet investissement.
Cette mesure est essentielle pour les décideurs et les investisseurs, car elle leur permet d’estimer la rentabilité d’un projet sans se baser sur des critères externes, tels que le taux d’intérêt ou le coût du capital. Calculer le TRI est particulièrement utile lors de la comparaison de plusieurs projets ou opportunités d’investissement, car il offre un moyen standardisé d’évaluer la rentabilité, indépendamment de la taille de l’investissement ou de la durée du projet.
Le TRI est donc un outil précieux dans l’arsenal de l’analyse financière, permettant aux entreprises et aux investisseurs de mesurer et de comparer l’efficacité de différents projets d’investissement sur une base commune.
Afin de comprendre le calcul du TRI, il est important de comprendre le concept de Valeur Actuelle Nette (VAN). La VAN (Valeur Actuelle Nette) désigne la somme actualisée des flux de trésorerie.
Ce calcul tient d’abord compte du coût initial de l’investissement réalisé en année 0, par exemple l’acquisition d’une machine, d’un immeuble, ou d’une action. Celui-ci est retranché du calcul car l’investissement consomme en premier lieu de la trésorerie.
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Puis, année après année, les revenus générés par l’investissement réalisé (loyers - charges dans le cas d’un immeuble, intérêts financiers dans le cas d’une obligation, marge supplémentaire nette dans le cas d’une machine) sont actualisés. Actualiser la valeur d’un flux, c’est calculer la valeur, à la date d’aujourd’hui, d’une somme qui sera perçue dans le futur.
Les flux futurs ne sont pas disponibles aujourd’hui donc leur valeur est moindre. Ainsi, plus un flux sera perçu à une échéance lointaine, plus sa valeur sera dépréciée. Si la VAN est positive, alors un investissement est porteur de création de valeur sur sa durée de vie. Cela signifie qu’à terme, il améliorera la situation patrimoniale de l’investisseur.
Le TRI (taux de rendement interne), ou taux de rentabilité interne, quant à lui, est le taux d’actualisation qui permet d’obtenir une VAN à 0. C’est donc le taux qui équilibre les flux de trésorerie actualisés et l’investissement.
Contrairement à la valeur actualisée nette, qui peut être calculée de façon analytique en entrant les différents paramètres, le TRI ne peut pas être calculé directement par une formule. Pour résoudre l’équation, il peut être nécessaire de “tatonner” jusqu’à trouver une approximation satisfaisante.
Le taux du TRI est l’inconnu de l’équation :
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VAN = 0, soit : 0 = ∑[Flux de trésorerie à la période t / (1 + TRI)^t] - Investissement initial, t étant la période de temps.
Retenez juste que vous pouvez réaliser le calcul de cet indicateur financier en utilisant EXCEL ou un simulateur approprié.
Un petit exemple vous parlera probablement mieux qu’une longue explication :
| Année | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | Total |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Dépenses d'investissement | -1000 | -1 000,00€ | |||||
| Excédent de trésorerie générés | 250 | 250 | 250 | 250 | 250 | 1 250,00€ | |
| Flux net de trésorerie | -1000 | 250 | 250 | 250 | 250 | 250 | 250,00€ |
| Valeur actualisée des flux | -1000 | 240,38€ | 231,14€ | 222,25€ | 213,70€ | 205,48€ | 112,96€ |
L’entreprise BILITE investit 1 000 € et perçoit 250 € d’excédent de trésorerie par an pendant 5 ans, soit 250 € de trésorerie nette générée sur la période. Pourtant, la valeur actualisée nette au taux de 4 % n’est que de 112,96 €.
Avec Excel, vous pouvez facilement calculer le TRI en utilisant la fonction TRI (valeurs,[estimation]). L’argument [estimation] est facultatif. Pour cela, il faut alimenter une plage de valeurs avec les flux de trésorerie anticipés.
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Le taux de rendement interne du projet permet de déterminer à quel point il est souhaitable ou non d’entreprendre un investissement : plus il est élevé, plus il est intéressant de lancer le projet. On peut donc utiliser le TRI dans le cas d’un choix à faire entre différentes perspectives d’investissement, mais aussi dans un registre plus financier pour évaluer les programmes de rachats d’actions par l’entreprise.
Dans le cas où il n’y a pas de point de comparaison avec d’autres investissements, on considère en théorie que tout projet dont le taux de rendement interne est supérieur au coût du capital est rentable.
L’investisseur compare le TRI au taux de rendement exigé pour un investissement similaire et peut ainsi décider s’il souhaite ou non réaliser l’investissement projeté. Le taux de rendement interne permet donc dans un premier cas de sélectionner les projets qui correspondent à l’exigence de rentabilité de l’investisseur en tenant compte du risque lié à chaque investissement envisagé.
Si vous souhaitez arbitrer entre plusieurs projets, il vaut mieux avoir recours à la VAN. La VAN permet de calculer les flux de trésorerie anticipés relatifs à différents projets et de les comparer. En effet, en tant qu'investisseur, vous avez intérêt à sélectionner un projet dont la VAN est la plus élevée afin de choisir le meilleur investissement. En résumé, le TRI permet de sélectionner les projets potentiellement éligibles et la VAN permet d’arbitrer entre eux.
Reprenons notre exemple de l’entreprise BILITE. Elle souhaite investir dans une nouvelle machine pour les besoins de son exploitation. Le TRI calculé (selon le tableau des flux de trésorerie initialement présenté) est de 3,78%. Le risque lié au projet est faible.
L’entreprise BILITE constate par ailleurs qu’elle peut obtenir en plaçant un excédent de trésorerie un rendement supérieur en souscrivant à un produit financier présentant le même niveau de risque. Le projet d’investissement dans une machine ne sera donc logiquement pas retenu.
En immobilier, le TRI fonctionne de manière très simple. Il tient compte de différents facteurs :
Attention, pour calculer le taux de rentabilité interne, il faut prendre en compte le prix de revente du bien s’agissant d’un investissement immobilier. Soyez prudent dans votre projection afin de ne pas biaiser le calcul du taux et surestimer le potentiel de votre projet.
Le TRI est un excellent outil d’aide à la décision en matière d’investissement puisqu'il vous permet de savoir s’il est opportun de réaliser l’investissement envisagé. Il suffit de comparer le TRI calculé et le taux de rendement exigé par l’entreprise ou l’investisseur.
Pour un particulier, l’investissement de référence est le livret A. Avec un taux de rendement facial de 3%, et aucun risque associé, il représente la référence de taux objectif pour un investissement sans risque. Compte tenu du fait qu’un investissement immobilier présente nécessairement un risque, il vaut mieux chercher à obtenir un TRI situé entre 7 et 10%.
Pour des projets industriels comportant donc plus de risque, le TRI recherché sera plus probablement situé dans une fourchette entre 15 et 20%.
Le taux de rendement classique est calculé en analysant le rapport entre les revenus annuels et le coût d’investissement d’un projet. Selon le résultat désiré, on retient :
L’investisseur RENTA a investi un montant de 100 000 € dans l’acquisition d’un appartement à destination locative. Loyers perçus 10 000 € par an. Le taux de rendement brut est donc de 10 %. Les charges sont estimées à 1 000 € par an. Soit un flux de trésorerie net de 9 000 € par an. Le taux de rendement net est donc de 9 %.
Le TRI est plus compliqué à calculer car il fait intervenir de nombreux paramètres. En effet, il tient compte :
Dans notre cas d’étude, le bien a été acquis sans recours à l’emprunt. Cette donnée a un impact important puisque l’effet de levier obtenu grâce au recours à l’emprunt va mécaniquement doper la rentabilité.
Sur un horizon de 15 ans avec une opportunité de revente au prix de 70 000 € en année 16, le placement locatif réalisé par RENTA offre un TRI de 7,68%. À comparer avec les 3 % du livret A, ça paraît être un bon placement.
La prise de décision se basant sur le TRI est donc beaucoup plus précise qu’une décision faisant intervenir uniquement le calcul réalisé au moyen d’un taux de rendement classique. Pour l’investisseur immobilier, en tenant compte de l’ensemble des paramètres du projet, elle sécurise la prise de décision.
Avant toute décision d'investissement, prenez bien le temps de calculer le TRI et de comparer le taux calculé pour un placement évalué comme similaire en termes de risque.
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